芯片巨无霸IPO背后：投资狂人孙正义遭遇滑铁卢，Arm能否成为救命稻草？

在被软银集团私有化7年之后，英国芯片架构企业Arm欲再次登陆资本市场。

近日，Arm宣布，已向美国证券交易委员会提交注册声明，申请在纳斯达克上市，股票代码为“ARM”。

这是成立于1990年的Arm第二次上市。1998年，Arm曾在英国伦敦证券交易所和美国纳斯达克同时上市，直到2016年9月被软银集团以约310亿美元收购并私有化。

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软银集团创始人孙正义，业界称之为“投资狂人”，因其大胆押注科技股、快速催熟企业、搅动商战与行业变革，曾推动软银集团成为全球规模最大、利润最高的技术投资公司。

孙正义的滑铁卢也在于此。由于投资科技行业失利，软银集团连年亏损，孙正义创立的软银愿景基金仅2022年投资亏损就超过390亿美元。2023福布斯日本富豪榜上，日本前首富孙正义上榜身家209亿美元，在日本富豪榜屈居第三。

摔下王座的孙正义急需通过Arm的IPO重回巅峰，同时证明自己的投资眼光。2022年，在英伟达收购Arm计划失败后，软银集团便积极推动Arm的上市进程。

商海沉浮40余年，孙正义还能重现昔日荣光吗？Arm是否能取代阿里巴巴成为孙正义的第二棵“摇钱树”？

孙正义豪赌Arm

6年前，软银集团收购Arm的那场交易，被称为孙正义投资史上的“绝命豪赌”。

据悉，为拿下Arm、筹集收购资金，软银当时抛售了包括阿里巴巴在内的多项优质资产，甚至不惜代价地大举借债。

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2016年，软银先是卖出部分阿里巴巴股票，价值大约100亿美元；随后，又卖出日本手游开发商GungHo 23.5%的股权，价值约6.85亿美元；此外，还将持有的芬兰手游开发商Supercell的股权卖给腾讯领头的财团，交易作价86亿美元。

“事实上，我并不想出售Supercell，也不想卖阿里巴巴股票，但我必须这么做，因为Arm对我长期的策略太重要了。”孙正义表示。

然而好景不长，为填补其他投资带来的亏损，2020年，软银集团也开始筹划出售Arm。不过，原本计划收购Arm的英伟达，因监管压力未被批准交易，这项芯片行业有史以来规模最大的交易由此落空。

此后，软银开始寻求推动Arm进行首次公开募股（IPO）。孙正义预测，Arm的价值大概相当于谷歌、亚马逊、Facebook、苹果这四大巨头的水平——或者比卖给英伟达的价钱高出一个数量级。他还豪言，“Arm上市将是芯片业史上最重要的IPO。”

Arm在招股书中表示，全球超99%的智能手机均使用Arm架构芯片，产品覆盖全球约70%人口。从高通到联发科，再到苹果和三星等，一大批芯片设计厂商都依赖ARM的架构，仅2023年，基于Arm架构的芯片出货量就达到306亿颗。

不过，受全球消费电子市场不景气影响，Arm近一年的财务表现并不理想。数据显示，2021财年至2023财年，Arm年收入分别为20.27亿美元、27.03亿美元、26.79亿美元；净利润则分别为3.88亿美元、5.49亿美元、5.24亿美元。

Arm的营收和净利在2023财年出现下滑，而这种下滑趋势仍在持续。截至6月30日的最新季度财报显示，Arm收入同比下滑2.5%至6.75亿美元，净利润也从上一财年的2.25亿美元降至1.05亿美元，同比下滑过半。

Arm所处的市场环境也不乐观。作为一款主流芯片架构，Arm的主要竞争对手为英特尔和AMD所使用的x86架构，以及开源免费的RISC-V架构。

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近年来，在软银售卖Arm、中美科技战等事件影响下，包括高通、三星、恩智浦、华为、阿里巴巴等Arm客户正将更多资金投入RISC-V生态，希望扶持一批Arm的竞争对手。

多种因素之下，市场关注的是，Arm此次IPO可以获得什么样的市值。这将决定孙正义7年前的投资是否划算。

IPO申请文件中，Arm并未披露其估值、IPO定价以及上市规模。不过，根据市场预计，其总市值将超过600亿美元，使得Arm有望成为今年全球最大规模上市，也是仅次于阿里巴巴和Meta（原Facebook）后的科技史上第三大规模的IPO。

能否绝地反击？

孙正义，1957年出生于日本一个小村庄，1981年创建软银集团。在建立软银商业帝国的40多年时间里，孙正义创造过无数辉煌时刻。

公开资料显示，1994年，软银在美国成立软银控股公司，专门收集与互联网企业相关的信息。在接下来的10多年时间里，软银在全球投资了数百家企业，其中就包括雅虎、盛大和阿里巴巴等。

孙正义的投资方法极具攻击性。接连投掷的大手笔收购，让软银成为重塑行业、推动洗牌的劲旅，其对阿里巴巴的投资一度成为商业教科书的经典案例。

近年，抱着“宁可投错，不能错过”的心态，孙正义在全球市场疯狂扫货，几乎重仓了所有互联网独角兽企业。只是孙正义至今没能等来下一个“阿里巴巴”。

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过去几年，在热衷的投资事业上，孙正义战战兢兢、如履薄冰。数据显示，2019年财年至2022财年期间，软银集团仅在2020财年实现盈利4.99万亿日元，2019财年、2021财年及2022财年分别录得净亏损9615.76亿日元、1.71万亿日元以及9701.4亿日元。

其中，联合办公空间Wework被视为孙正义投资生涯的最大败笔。曾经估值高达470亿美元的WeWork如今市值已跌破3亿美元。

据悉，WeWork从软银集团、Insight Partners、贝莱德和高盛等投资者处筹集了超过220亿美元的资金（包括债务）。其中，孙正义曾向WeWork投资超百亿美元，如今却只剩下零头。

2022年11月，因集团旗下的愿景基金给软银带来巨额亏损，孙正义自觉无颜面对股东，郑重宣布不再出席软银财报会议，并将集团日常管理工作移交给CFO后藤芳光。

辞别投资者之前，他坦言：“从目前的情况来看，无论是一级市场还是二级市场，我们所做的几乎所有投资都没有好的表现。上市公司和未上市公司接近全军覆没，愿景基金也受到重大打击。”

出人意料的是，半年之后的软银集团股东大会上，孙正义再次复出。他提到，人工智能革命和今后的AI投资令他兴奋至极，暂时不想退休，并称，软银集团的投资策略将转守为攻。

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狂热的AI市场，让孙正义也坐不住了。以GPU霸主英伟达为例，该公司股价在今年飙升超200%，市值增加约8000亿美元，最新市值高达1.16万亿美元，稳坐全球市值最高半导体公司宝座。

据媒体报道，软银曾于2017年5月斥资约40亿美元入股英伟达，并以4.9%的持股比例，成为该公司第四大股东，彼时英伟达股价在30美元上方交易。然而在2019年1月，软银就售出所持有的英伟达全部股份，与本次股价暴涨失之交臂。

目前来看，孙正义将宝全部压在了Arm身上。孙正义多次在公开场合表示，Arm的上市，是近几年来全球半导体行业最值得关注的IPO项目。

对于孙正义来说，半生浮沉过后，Arm上市会成为背水一战的豪赌，还是徒劳无功的收场，或许答案很快就将揭晓。

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