存量资金博弈，中小券商领涨蕴含何种信号？

8月17日，已经连续上涨三天的证券板块再度上演“大涨小回”走势，早盘低开后冲高回落，午后再度发动攻势，探底回升。截至当日收盘，证券板块微跌0.11%。国盛金控（002670.SZ）涨停，天风证券（601162.SH）大涨6.27%，信达证券（601059.SH）盘中一度涨停，最终收涨5.47%。

(相关资料图)

拉长时间来看，证券板块自三季度以来已累计上涨超18%，券商股亦是集体上涨，首创证券股价实现翻倍，太平洋、信达证券区间涨幅均超过55%。受益于此，相关主题基金或部分提前布局的基金产品也有所“回血”。那么，券商股这次上涨背后有哪些逻辑？是“牛市旗手”信号确立，还是一次短暂狂欢?

券商板块强势上涨

步入三季度，证券板块逆势活跃，尤其是自7月24日高层定调“活跃资本市场”以来更是数度强势走高。截至8月17日收盘，证券板块三季度以来已累计上涨18.02%，在申万二级行业中领跑。

尽管在此期间，该板块几次出现高位走软、大涨小回的情况，但仍有不少个股表现强势，收获不止一次涨停。数据显示，以申万二级行业分类，板块中51只证券个股均实现上涨，区间平均涨幅超过22%。

其中，充当着领头羊角色的是首创证券，该股在本轮行情中有7次涨停。截至8月17日收盘，今年第三季度以来其股价累计涨幅高达101.43%，实现翻倍；太平洋在此期间也有5次涨停，区间录得85.66%的涨幅。此外，信达证券、天风证券、华林证券、东吴证券的区间涨幅也超过30%。

就资金面角度而言，证券板块近来交投活跃，单日成交额迅速放大。数据显示，在7月24日，证券板块的单日成交额不足90亿元，而在7月25日至8月16日的日均成交额达762.42亿元，增加7倍以上。

与此同时，主力资金净流入多只板块内个股。Choice数据显示，截至8月16日，近20日有2.26亿元资金净流入，居申万二级行业板块首位。从主力资金扫货对象看，中信证券、东方财富、华泰证券获主力抢筹超过10亿，分别净流入30.46亿元、16.47亿元、11.97亿元。

不过，值得注意的是，8月17日，证券板块主力资金净流出21.72亿元，而在此之前已连续两日净流入超过15亿元。其中，华林证券、东方财富分别净流出5.5亿元、3.99亿元，而天风证券、国盛金控则分别有4.25亿元、2.43亿元的净流入。

此外，记者注意到，证券板块内多只个在此期间数次登上龙虎榜，游资炒作迹象明显。以8月16日为例，首创证券、信达证券等券商股跻身龙虎榜，二者的换手率分别为61.88%、52.2%，且前五席位均出现了机构的身影。

从龙虎榜披露的8月14日至8月16日数据来看，各路资金以真金白银在其中博弈激烈。例如，首创证券的买入额第一位机构专用席位，净买入1.83亿元；而净卖出额排名第一的也同样为机构专用席位，净卖出1.57亿元。此外，财通证券股份有限公司普陀山证券营业部和财通证券股份有限公司温岭中华路证券营业部分别占据买卖双方的第二把交椅，前者买入1.45亿元、后者则卖出1.24亿元。

图片来源：上海证券交易所

在券商股持续大涨的背景下，多家券商也陆续发布了今年上半年的业绩。从15家已披露的业绩快报来看，证券板块的整体基本面持续向好，有14家券商的归属于母公司股东的净利润（下称“归母净利润”）实现同比增长。其中，增幅最大的是东方证券（600958.SH），今年上半年归母净利润超过19亿元，较上年同期增加193.72%。

板块行情能否持续

证券板块近期的亮眼表现，也让不少相关主题基金收获满满。Choice数据显示，在7月至8月16日的涨幅前二十位的股票型ETF产品中，券商相关主题ETF占领了19席，平均涨幅超过17%。

其中，汇安上证证券ETF的涨幅最高，7月以来上涨19.61%；易方达基金、富国基金、华夏基金等旗下共11只中证全指证券公司ETF的涨幅均超过18%；还有跟踪证券先锋、证券公司30、证券龙头等指数的多只基金的涨幅均超过15%。

与此同时，也有不少基金产品在今年二季度对证券板块个股进行提前布局。据记者统计，以申万二级行业分类，证券板块中的51只成份股均被公募基金纳入前十大重仓股之列，合计持股总市值超过730亿元。

今年二季度，公募基金对这一板块有加仓动作，单季度增持5607.17万股。目前持股总市值最高的东方财富，截至今年二季度末，有268只基金重仓该股，持股总市值合计为206.04亿元。

其中，华泰证券二季度获公募基金加仓最多，累计达5133.32万股。申万宏源次之，被增持3589.6万股；中国银河、华安证券、长江证券、国泰君安等均获公募基金加仓超1000万股。

记者注意到，在重仓这一板块的产品中，出现了不少知名基金经理的身影。例如，管理总规模达207.58亿元的唐晓斌，他参与管理的广发多因子混合在二季度重仓持有华泰证券、中信证券和东方财富。管理规模超过529亿元的周蔚文直接或参与管理的中欧新蓝筹混合、中欧新趋势混合(LOF)也均重仓了华泰证券。

券商板块近期为何会迎来一波上涨行情？对此，华宝券商ETF基金经理丰晨成表示，本轮券商行情主要是政策预期市，7月24日政治局会议首提“活跃资本市场”，对资本市场的表述发生了重大变化，信号意义极强。

除了持续迎利好消息催化，他也指出，行情启动还离不开券商板块整体处于估值水平和机构持仓占比均处于低位的前提。“券商作为政策高敏感性板块，估值低位+情绪低位，一旦出现大的政策利好，市场积极反馈，带动估值和情绪双修复。”在丰晨成看来，政策传送带已经启动，后续利好政策有望接踵而至，市场风险偏好进入上行通道。

“当前行业核心关注点仍在财富管理主线和投资类业务在权益市场复苏中的业绩弹性。”华东一位基金投研人士对记者表示，活跃资本市场将有助于激活券商板块交易量，投资者风险偏好或得到提振，短期波动或放大，看好其中期表现。

他进一步指出：“总体而言，在存量博弈大环境没有改变之前，市场大概率延续震荡走势，各热点板块间相互轮动将成为当下盘面的主旋律。”

那么，这一轮券商板块上涨是否会成为“牛市旗手”？在历史中，券商多次涨于牛市启动期，因而券商股也被冠以“牛市旗手”的称号。例如，近三年来，A股市场有两次券商板块的大涨，一次是2019年初的一波上涨，另外一次是2020年6、7月份的一波上涨。

以前者为例，南方中证全指证券公司ETF基金经理孙伟对记者表示，第一次上涨其实是大盘的逆转，券商板块从2015年市场高点向下，在进行了很长时间的阴跌之后，由于当时整体资本市场情绪和券商业绩到了低点，所以触发了一次戴维斯双击，即券商业绩预期和估值同步上涨。

“当下整体市场的流动性非常充裕，市场估值也比较低，同时市场也经历了去年开始的比较明显的全行业、全风格普跌，所以到现在为止，市场处在一个相对低位。”在孙伟看来，当前政策利好提振资本市场信心，叠加证券行业基本面向好因素，证券板块有望迎来估值和业绩双升。

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