高盛调整个别银行评级陷“唱空银行股”质疑 中金公司即刻发文力挺国有大行

7月8日讯(记者邢楠 叶浅)近日，高盛发布《中国银行（601988）-测试“不可能的三位一体”》的报告，报告中有关高盛下调国内银行个股评级的内容引来市场上众说纷纭，有声音质疑高盛“唱空”银行股，高盛迅速回应“并非唱空”。

在此背景下，中金公司（601995）货币金融分析部林英奇团队发布的《国有大行基本面分析手册》，旗帜鲜明指出，国有大行盈利能力并不差。

(资料图片仅供参考)

友山基金认为，目前中国经济基本尚面处于复苏初期，银行虽有压力，但是过分看空并不可取。

高盛否认“唱空银行股”

7月4日，高盛发布《中国银行-测试“不可能的三位一体”》报告，该报告总计近百页。据悉，研报内容共计三部分，涉及评级的有12家银行，主要集中于国有大行和部分股份制银行。

具体来看，上述报告中给予工商银行（601398）、兴业银行（601166）、农业银行、交通银行和华夏银行（600015）五家银行下调为“卖出”；对中国银行、招商银行（600036）和南京银行为中性评级；并对邮储银行（601658）、宁波银行（002142）、平安银行（000001）和建设银行“买入”评级。

随后的7月5日，市场消息显示，有小作文传出并强调高盛对五家银行“卖出”评级，并引申为高盛“掀桌子”引发市场对高盛看空内资银行股的担忧。

据财联社7月6日公开报道，高盛对于引发的市场误读表示：“报告核心内容是，如果地方债务被允许展期，则违约风险可控。随着地方债务余额继续增长，我们预期存量债务展期及新增债务均会面临利率下行，从而带来利息收入损失。”

另据媒体报道，高盛相关人员否认“唱空”中国银行股，称只是调整个别银行的评级：“在整个银行研报覆盖的12家上市银行里面，整体来说5家银行是推荐卖出，4家是买入，3家是持有。”

此外，高盛认为：“地方债对银行的盈利会有影响，但对每一家银行的影响不一。”高盛进一步指出，由于地方债务中的债券部分有税收和资本节省，更高的债券占比可以有效帮助银行减少利息收入下滑对利润带来的影响。因此，地方债务中债券占比也是银行利润增长分化的重要影响因素。

高盛报告过分解读的种种消息或对A股和港股上市银行表现造成扰动。7月6日，A股、港股银行股继续三天下跌，A股银行指数下跌0.82%，资金净流出18.79亿元，行业市净率跌至0.55，其中，浙商银行（601916）以-1.88%领跌；港股方面跌幅略高，中证香港银行指数下跌2.13%，成分股悉数收绿，招商银行-3.96%领跌。

中金公司即刻发文力挺国有大行

在高盛下调国有大行评级的背景下，国内研究机构及业内人士对银行股的看法依旧保持乐观。中金公司货币金融分析部林英奇团队于7月6日早间发布《国有大行基本面分析手册》，提出“八个更”认为国有大行盈利能力并不差。

该研报指出，国有大行具备八大优势包括更低的杠杆和更高的资产回报率，安全资产占比更高，更严格的风险认定标准，更稳定的负债来源，息差更受益于存款降息，手续费表现更为稳定，资本新规更为受益，估值有望长期见底回升。

资产回报率方面，2022年国有大行的平均ROE为11.34%，与上市银行平均水平接近，但如果考虑各类资产对资本的占用程度，2022年国有大行RORWA达到1.43%，高于股份行(1.16%)和区域行(1.26%)。较低的杠杆率是国有大行ROE不突出的原因，主要由于国有大行保持较高的资本充足率，截至2022年末，四大行核心一级资本充足率较系统重要性银行监管标准高出2-5ppt，平均核心一级资本充足率达到12.3%；而股份行和区域行核心一级资本充足率平均仅高于监管要求1-2ppt。

以八大优势中“更严格的风险认定标准”为例，报告指出，国有大行账面不良率、关注率与同业平均水平接近，但逾期率则低于同业，风险认定标准更加严格，2022年末国有大行不良、逾期90+天比例为190%，高于同业平均水平(148%)。截至今年一季度，国有大行平均拨备覆盖率超过250%，处于历史相对高位。此外，2022年4月国常会提出“鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备覆盖率”，可以预计拨备节约有望带来进一步的利润释放。

林英奇团队旗帜鲜明地指出，与常见的市场印象不同，我们认为国有大行盈利能力并不差，尽管ROE处于行业中等水平，但风险加权资产收益率较中小银行有明显优势，主要受益于资产端占比更高的按揭贷款和政府债券，在相同的资本占用水平下取得更多收益。

友山基金在接受记者采访时表示：“高盛看空中国银行股，更多基于看空中国经济增速。但是房地产的下行，是中央保持定力，坚持高质量发展，经济转型调结构的结果。地方政府土地财政在这个阶段虽然压力大，但是我国中央政府负债率相比欧美等国家，非常健康，我们有非常大的政策空间合理妥善处理地方债务问题。近期，我们观察到存款利率持续下降，政府正逐步出台稳增长宽信用等政策，旨在促进经济企稳复苏。这些政策预计将带动贷款需求的增加，并推动贷款利率回升。这一过程也将助力净息差的修复。在这种情况下，国有大行预计将从中受益，并相对于中小行更快地实现利润修复。”

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